8月5日，美聯(lián)儲(chǔ)多位理事繼續(xù)密集放“鷹”，駁斥貨幣政策轉(zhuǎn)向的可能性，上周，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第二次祭出加息75個(gè)基點(diǎn)的猛藥后，華爾街越來越明確美聯(lián)儲(chǔ)為壓制通脹，采取30年以來最激進(jìn)收縮貨幣的政策會(huì)將美國經(jīng)濟(jì)帶入衰退，不過，隨后公布的一項(xiàng)美聯(lián)儲(chǔ)偏好的核心PCE物價(jià)指數(shù)重新加速，且再次刷新40年以來新高后，再次推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)鷹派言論四起。
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾
對(duì)此，美聯(lián)儲(chǔ)最鷹派之一的理事梅斯特認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)必須致力于在2023年上半年前繼續(xù)大幅加息，利率應(yīng)超過4%（目前為2.5%），以幫助降低通脹，然后“我們也許可以停下來，開始降息”。
舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利和明尼亞波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利也在一天前表達(dá)了他們控制高通脹的決心，這也使得市場消化了美聯(lián)儲(chǔ)在9月會(huì)議上加息50基點(diǎn)的可能性，再次大幅加息75個(gè)基點(diǎn)的可能性上升至49%，這也意味著美國利率應(yīng)該會(huì)在2022年和2023年年中繼續(xù)上升，問題是美聯(lián)儲(chǔ)能堅(jiān)持多久？
美聯(lián)儲(chǔ)總部大樓
因?yàn)椋袌鋈耘f在與美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)抗，華爾街越來越擔(dān)心，正在“刀尖上跳舞”的美聯(lián)儲(chǔ)正在將美國經(jīng)濟(jì)拖入衰退通道，并給美國債券和金融市場帶來拋壓。
美國金融網(wǎng)站ZeroHedge表示，7月份的服務(wù)業(yè)PMI表明GDP連續(xù)第三個(gè)季度收縮的“可能性很大”，分析師預(yù)計(jì)ISM和標(biāo)普全球制造業(yè)這兩項(xiàng)服務(wù)業(yè)調(diào)查將會(huì)在8月份進(jìn)一步惡化。
對(duì)此，美國前財(cái)長薩默斯表示，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)追趕式收縮政策正在朝美國的債務(wù)經(jīng)濟(jì)火藥桶里丟火柴。
因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)持續(xù)的大幅加息和為挽回信譽(yù)不得不控制通脹后，美國利用高通脹對(duì)沖債務(wù)負(fù)擔(dān)的能力就會(huì)減弱，再疊加利息激升后就會(huì)迅速增加債務(wù)利息支出成本，使得美國財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)失去救助自己債務(wù)的能力，這在2022年美國GDP連續(xù)二個(gè)季度萎縮和陷入衰退預(yù)期使得財(cái)政收入失去增長動(dòng)能的背景下將會(huì)明顯加快這個(gè)進(jìn)程，具體細(xì)節(jié)請(qǐng)參考下圖美銀對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)縮表與償還利息成本之間的預(yù)測。
美國金融網(wǎng)站Zerohedge在8月5日的報(bào)道中進(jìn)一步分析稱，如果將基準(zhǔn)利率提高到接近歷史正常水平4.5％（預(yù)計(jì)到年底會(huì)升高至3.9%），那將意味著美國每年為此支付的利息將達(dá)到驚人的1.36萬億美元，正如下圖所示，目前，美國聯(lián)邦債務(wù)總額相比1989年翻了近12倍，在8月5日已經(jīng)達(dá)到了驚人的30.6萬億美元，且數(shù)據(jù)還在實(shí)時(shí)飛速增長之中，只不過現(xiàn)在的速度比之前稍慢而已，但并沒有停止下來。
所以，僅從這個(gè)角度來看，對(duì)投資者來說，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息最終的結(jié)果將會(huì)使美債回報(bào)率快速縮水，因?yàn)槌掷m(xù)一年多處于負(fù)值的美債實(shí)際收益率（美債名義收益率扣除通脹）讓投資者在購買美債時(shí)按月通脹計(jì)算會(huì)虧損，減弱了美債相對(duì)于替代品的吸引力，并使得以債務(wù)驅(qū)動(dòng)的美國經(jīng)濟(jì)增長模式出現(xiàn)困境。
彭博社在8月4日公布的一項(xiàng)美債流動(dòng)性的衡量指標(biāo)顯示，目前美債回報(bào)率正接近2020年3月以來的最差水平，流動(dòng)性收縮導(dǎo)致了波動(dòng)性加劇。特別是，美聯(lián)儲(chǔ)從8月1日開始加大量化緊縮 (QT)后也可能會(huì)推動(dòng)美債市場流動(dòng)性萎縮的風(fēng)險(xiǎn)。
8月5日，10年期美債收益率收?qǐng)?bào)于2.69%，相較于四周前已經(jīng)大幅波動(dòng)了75個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)，受到密切關(guān)注的兩年/10年期美債收益率差更是收?qǐng)?bào)負(fù)35.7個(gè)基點(diǎn)，為2000年以來最嚴(yán)重的倒置，發(fā)出美國經(jīng)濟(jì)將衰退的預(yù)警信號(hào)。
LPL Financial的固定收益策略師吉勒姆稱，由于美債是規(guī)模高達(dá)50萬億美元以上的固收類資產(chǎn)對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的參照，若美債收益率出現(xiàn)極端波動(dòng)，可能使美國企業(yè)更難以獲得低成本的資金，同時(shí)，美債市場的波動(dòng)還可能給養(yǎng)老基金、退休基金和其他尋求最安全投資回報(bào)的全球央行為背景的投資者帶來麻煩。
而所有這一切都表明我們已經(jīng)看到美債市場將出現(xiàn)更多裂縫，美聯(lián)儲(chǔ)將面臨非常嚴(yán)峻的局面，因?yàn)樗麄儗⒁环矫媾箵敉?，另一方面又得努力支持美債市場的順利運(yùn)作，并對(duì)美國金融市場產(chǎn)生更廣泛的風(fēng)險(xiǎn)。
高盛也認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息將導(dǎo)致利息支出飆升，美國經(jīng)濟(jì)”借新還舊“會(huì)出現(xiàn)困難，并引爆美國債務(wù)和金融市場的核彈，現(xiàn)在最可能充當(dāng)金融危機(jī)的催化劑的就是公司債務(wù)，這將會(huì)使美債市場重新定價(jià)，并給美國財(cái)政部在8月第二周發(fā)售總額高達(dá)1090億的5年期和30年期新國債造成壓力。
BWC中文網(wǎng)國際財(cái)經(jīng)研究團(tuán)隊(duì)在8月1日這一周通過電話和電郵的方式對(duì)數(shù)位美國債券交易員的最新調(diào)查顯示，超過9成的受訪者認(rèn)為美國通脹預(yù)期失控是美債市場面臨的最大尾部風(fēng)險(xiǎn)，隨著對(duì)沖成本上升以及外國債券收益率的增加，給全球官方機(jī)構(gòu)提供了更多分散美債風(fēng)險(xiǎn)的投資選擇。事實(shí)上，美債被包括全球央行在內(nèi)的投資者遠(yuǎn)離，早有跡象可循。
據(jù)美國財(cái)政部在7月最新公布的國際資本流動(dòng)報(bào)告顯示（官方持倉報(bào)告會(huì)有兩個(gè)月的延遲慣例，下一次報(bào)告將會(huì)在8月中旬公布），5月份，包括全球央行、主權(quán)基金管理機(jī)構(gòu)在內(nèi)的基石級(jí)別的美債大買家已經(jīng)連續(xù)第四個(gè)月大幅凈拋售了1860億美元的美債，創(chuàng)下三年以來的季度拋售規(guī)模。
另外，現(xiàn)在不僅作為美國經(jīng)濟(jì)盟友的日本、澳大利亞、英國、沙特和以色列在持續(xù)出售美債，還包括中國、盧森堡、瑞士、印度、韓國、比利時(shí)，德國、法國等20多個(gè)美債主要海外持有者也在最近的半年內(nèi)分別拋售了不同程度的美債。
比如，自去年12月以來，中國已經(jīng)連續(xù)六個(gè)月共拋售了1001億美元的美債（具體數(shù)據(jù)細(xì)節(jié)請(qǐng)參考圖），使得倉位降至十二年以來的最低值至9808億美元，且中國在今年4月和5月還保持了連續(xù)兩個(gè)月拋售美債力度最大的狀態(tài)。
同時(shí)，在日元兌美元?jiǎng)?chuàng)下20年新低后，目前作為僅有一個(gè)持有萬億美債的日本也不再為美聯(lián)儲(chǔ)縮表接盤，截至8月1日的6個(gè)月內(nèi)，據(jù)路透社數(shù)據(jù)監(jiān)測，包括銀行和養(yǎng)老基金在內(nèi)的日本大機(jī)構(gòu)已經(jīng)共減持了高達(dá)1570億美債，且這個(gè)勢頭還在繼續(xù)。
很明顯，當(dāng)日本國債與美債收益率差拓寬后，進(jìn)入8月以來，日本再次開始加大清算美債的力度，以維護(hù)日元和日本國債的收益率曲線，對(duì)此，按美國金融網(wǎng)站Zerohedge的分析就是，這相當(dāng)于日本在美債領(lǐng)域?qū)γ绹l(fā)起了一場新珍珠港式的事件，這樣的結(jié)果就是日本正在為歷史性的美債崩盤做出貢獻(xiàn)。
該外媒進(jìn)一步分析表示，雖然，美聯(lián)儲(chǔ)自3月以來，通過四次加息把基準(zhǔn)利率上調(diào)至2.50%區(qū)間，但經(jīng)高達(dá)9%的月度通脹數(shù)據(jù)調(diào)整后仍無法使得美債實(shí)際收益率轉(zhuǎn)化成為正值，且預(yù)期通脹還將持續(xù)高位，這也意味著美債實(shí)際收益率將長期處在負(fù)值區(qū)間。
所以，僅從這個(gè)角度來看，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際上正在利用高通脹和持續(xù)放水來稀釋美債成本，按Zerohedge的解釋就是“這就相當(dāng)于隱性違約，這也使得日本和中國在接下去可能會(huì)先后大幅拋售9000億美元的美債，當(dāng)全球央行真正需要解決美國債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，也存在清倉美債的可能“，而華爾街金融大鱷吉姆·羅杰斯則對(duì)美國巨額債務(wù)擔(dān)憂地表示，“美國債務(wù)無處不在，印鈔無處不在，最終美國的債務(wù)經(jīng)濟(jì)要付出代價(jià)”，這在去美元化蝴蝶效應(yīng)顯現(xiàn)的背景下將會(huì)更加明確。（完）
