來源：獵云精選，文/韓文靜

近日，證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意潤(rùn)本生物技術(shù)股份有限公司（下稱“潤(rùn)本生物”）在上交所主板的首次公開發(fā)行股票注冊(cè)。

這意味著以驅(qū)蚊產(chǎn)品起家的潤(rùn)本生物，將成為A股“驅(qū)蚊第一股”，背后的大股東高瓴也即將迎來收獲時(shí)刻。

招股書提到，潤(rùn)本生物目前已形成驅(qū)蚊產(chǎn)品、嬰童護(hù)理產(chǎn)品、精油產(chǎn)品三大系列，具體產(chǎn)品包括電熱蚊香液、驅(qū)蚊噴霧、嬰兒手口濕巾、植物精油貼等。

2022年，潤(rùn)本生物的核心業(yè)務(wù)發(fā)生了轉(zhuǎn)變，嬰童系列首次超越驅(qū)蚊系列，成為潤(rùn)本生物的重要業(yè)績(jī)支撐。在上市這個(gè)關(guān)鍵關(guān)口，潤(rùn)本生物試圖講出跨品類的新故事。

高瓴為第三大股東

2006 年，潤(rùn)本的前身創(chuàng)立，創(chuàng)始人趙貴欽與鮑松娟是70后，二人從創(chuàng)業(yè)開始一路互相扶持，都曾從事過個(gè)體經(jīng)營(yíng)，并且都曾在廣東潤(rùn)峰任職，履歷高度重合。

彼時(shí)，潤(rùn)本生物還沒有自己的品牌，只能靠著貼牌代工的方式，為各品牌“貼牌加工”，后來才推出自有品牌。

2013年，潤(rùn)本生物正式成立。潤(rùn)本生物之所以可以后發(fā)制人，得益于其乘上了電商崛起的東風(fēng)，招股書提到，公司主要通過與天貓、京東、抖音、唯品會(huì)、拼多多等大型電商平臺(tái)合作，采用線上直銷、線上平臺(tái)經(jīng)銷、線上平臺(tái)代銷等互聯(lián)網(wǎng)銷售模式為消費(fèi)者提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。

2020-2022年，線上渠道對(duì)銷售收入的直接貢獻(xiàn)度分別為78.73%、77.72%和 78.04%。同期，“潤(rùn)本”品牌在天貓平臺(tái)的蚊香液銷售額占比分別達(dá)到16.42%、18.32%和19.99%，連續(xù)三年排名第一。

在此過程中，潤(rùn)本生物拿到了高瓴資本等機(jī)構(gòu)的投資。2021年，與高瓴資本同一主體JNRY VII以19.53元/股的價(jià)格入股潤(rùn)本生物，增資完成后，潤(rùn)本股份的估值達(dá)到了22.39億元。

截至本招股說明書簽署日，JNRY VII持有公司3439萬股，上市前持股比例達(dá)10%，位列第三大股東。

2021年，立白集團(tuán)旗下朝云集團(tuán)在港交所上市，朝云集團(tuán)旗下?lián)碛袑I(yè)殺蟲驅(qū)蚊品牌——超威。同行上市之后，潤(rùn)本生物也開始在A股市場(chǎng)尋找機(jī)會(huì)。

2022年5月，潤(rùn)本生物遞交了招股說明書，擬沖刺上市。隨著上交所一輪輪的問詢，招股書中未披露的核心的細(xì)節(jié)，也開始浮出水面。

其中，潤(rùn)本生物與引入的外部股東金國(guó)平、顏宇峰、李怡茜、JNRY VIII之間曾經(jīng)存在對(duì)賭協(xié)議，曾引發(fā)監(jiān)管部門擔(dān)憂。這里面，高瓴資本的“一票否決權(quán)”被重點(diǎn)關(guān)注。

據(jù)公司公告，一票否決權(quán)具體內(nèi)容十分豐富。

比如，在潤(rùn)本生物董事會(huì)聘用及解聘總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、董事會(huì)秘書的事項(xiàng)上，高瓴資本可以“一票否決”；在潤(rùn)本生物股東大會(huì)對(duì)公司或其子公司發(fā)行債券作出決議、審議批準(zhǔn)公司的利潤(rùn)分配方案和彌補(bǔ)虧損方案等事項(xiàng)上，高瓴資本也可以“一票否決”。

在問詢函中，監(jiān)管方要求潤(rùn)本生物說明高瓴資本的“一票否決權(quán)”對(duì)公司控制權(quán)的影響。

今年4月，在收到問詢之后，其全體股東簽署了《新股東協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》，徹底終止了高瓴資本對(duì)董事會(huì)、股東大會(huì)部分決策事項(xiàng)的一票否決權(quán)，并不附加任何效力恢復(fù)條件。

今年6月，潤(rùn)本生物進(jìn)一步簽訂《新股東協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議二》，終止了高瓴資本直接提名一名非獨(dú)立董事的權(quán)利。

潤(rùn)本生物兩次簽訂補(bǔ)充協(xié)議，不斷縮減了高瓴資本的權(quán)利范圍。

在最新的招股書中潤(rùn)本生物也提到，公司及實(shí)際控制人與股東金國(guó)平、顏宇峰、李怡茜、JNRY VIII 之間的對(duì)賭約定已經(jīng)終止。

截至目前，公司實(shí)際控制人為趙貴欽和鮑松娟。趙貴欽與鮑松娟分別直接持有發(fā)行人 21.09%、5.61%的股份，兩人通過卓凡投控間接持有發(fā)行人 52.45%的股份，同時(shí)，趙貴欽通過擔(dān)任卓凡承光的執(zhí)行事務(wù)合伙人間接控制發(fā)行人6.23%的股份表決權(quán)，趙貴欽與鮑松娟夫婦合計(jì)控制發(fā)行人 85.38%的股份表決權(quán)，系發(fā)行人的共同實(shí)際控制人。

本次沖刺上市，潤(rùn)本股份計(jì)劃募資約9.03億元，其中3.69億元用于黃埔工廠研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，3.44億元用于渠道建設(shè)與品牌推廣項(xiàng)目，9000萬元用于信息系統(tǒng)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目，其余1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

從驅(qū)蚊轉(zhuǎn)向嬰兒護(hù)理

2020年至2022年，潤(rùn)本生物營(yíng)收分別為4.43億元、5.82億元和8.56億元，凈利潤(rùn)分別為0.95億元、1.21億元和1.60億元，公司綜合毛利率分別為52.53%、53.05%和54.19%。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來源于驅(qū)蚊、嬰童護(hù)理和精油三大系列產(chǎn)品，報(bào)告期各期，三大系列產(chǎn)品的銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為99.08%、98.87%和 94.51%。

盡管近年來潤(rùn)本生物的業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，潤(rùn)本仍然面臨一些不確定性。

從招股書可以留意到，潤(rùn)本收入依賴驅(qū)蚊產(chǎn)品。2019年至2021年，該業(yè)務(wù)板塊收入占到總營(yíng)收的比例分別為40.88%、38.21%和39.14%。依賴單一品類的收益，會(huì)讓公司的整體經(jīng)營(yíng)容易存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

值得一提的是，2022年，潤(rùn)本嬰童護(hù)理板塊營(yíng)收占比在2022年首次超過驅(qū)蚊板塊，成為該公司旗下第一大業(yè)務(wù)板塊。

據(jù)最新招股書顯示，潤(rùn)本生物的的嬰童護(hù)理產(chǎn)品主要包括嬰兒舒緩霜、嬰兒紫草護(hù)膚油、紫草舒緩膏、舒緩走珠冰露、濕巾、洗發(fā)沐浴露等。

數(shù)據(jù)顯示，2022年，嬰童護(hù)理板塊業(yè)務(wù)已占總營(yíng)收的45.59%，驅(qū)蚊產(chǎn)品占 31.82%，精油產(chǎn)品占17.10% 。公司的驅(qū)蚊“依賴癥”似乎正在被解除。

日化行業(yè)在我國(guó)屬于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)數(shù)量眾多，同時(shí)國(guó)內(nèi)存在較多小規(guī)模企業(yè)，市場(chǎng)集中度低，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。

目前，在驅(qū)蚊領(lǐng)域，上海家化的“六神”、朝云集團(tuán)的“超威”等知名品牌與之競(jìng)爭(zhēng)，更具知名度優(yōu)勢(shì)；在嬰童護(hù)理領(lǐng)域，在嬰童護(hù)理細(xì)分賽道，包括上海家化的“啟初“、上海上美的“紅色小象”、天津郁美凈等在內(nèi)的國(guó)內(nèi)企業(yè)均有所布局，此外還有國(guó)際品牌貝親、強(qiáng)生強(qiáng)敵環(huán)繞。

如此看來，潤(rùn)本要面臨的挑戰(zhàn)還有很多。在招股書中潤(rùn)本生物也提到，雖然潤(rùn)本在電商領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，且“潤(rùn)本”品牌已具有較高的知名度和用戶粘性，但若未來市場(chǎng)參與者數(shù)量不斷增加，線上渠道競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，若公司未能有效應(yīng)對(duì)未來復(fù)雜的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)將面臨不利影響。