隨著疫情防控政策的變化，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期也越發(fā)強(qiáng)烈，放開(kāi)落地對(duì)醫(yī)藥板塊有哪些影響？目前醫(yī)藥板塊估值如何？如何借“基”布局？

一、醫(yī)藥板塊整體情況：體量大機(jī)構(gòu)少

醫(yī)藥板塊的體量是相當(dāng)大的。截至20221208，上市公司總市值在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)里排第二，僅次于銀行板塊，超過(guò)了食品飲料和電力設(shè)備，持倉(cāng)市值為6.14萬(wàn)億。

這種大體量在主要寬基指數(shù)里的權(quán)重也是比較高的，比如，在滬深300里醫(yī)藥的權(quán)重在8-10%，而在創(chuàng)業(yè)板里權(quán)重更高，超20%，在25%左右。

目前公募基金持倉(cāng)不算太高。在2022年的中報(bào)里公募基金持倉(cāng)是5.6%水平，三季度小幅反彈，2022年三季報(bào)顯示有10.63%的公募基金持倉(cāng)，歷史上最高是到20%，整體看不算太擁擠。

二、支撐醫(yī)藥發(fā)展的邏輯及影響因素

1、支撐醫(yī)藥發(fā)展的有三個(gè)大邏輯：

一是老齡化趨勢(shì)。我國(guó)在1960年代是嬰兒高峰期，目前這些人基本要步入退休年齡了。數(shù)據(jù)顯示，65歲以上的人群住院率占比高達(dá)27%，兩周就診率是42%。隨著整體平均年齡的提升，對(duì)醫(yī)療需求是很大的。

二是醫(yī)藥是增量市場(chǎng)。疾病普會(huì)發(fā)生變化，生活水平提高，會(huì)得富貴病，生活和消費(fèi)習(xí)慣的變化，得不同疾病的概率會(huì)發(fā)生變化，醫(yī)療需求會(huì)出現(xiàn)，所以醫(yī)藥是不斷變化的，是增量市場(chǎng)。

三是醫(yī)藥板塊的新基建。在非典后我國(guó)進(jìn)行了醫(yī)藥改革，加強(qiáng)了醫(yī)療資源建設(shè)，進(jìn)一步普及了醫(yī)療資源。經(jīng)過(guò)這次疫情，在最新的十四五規(guī)劃里提到，到2025年要實(shí)現(xiàn)千家縣級(jí)醫(yī)院達(dá)到三級(jí)醫(yī)院的標(biāo)準(zhǔn)，所以，對(duì)于醫(yī)藥這一民生行業(yè)來(lái)說(shuō)，中國(guó)的硬軟件是有很大發(fā)展空間的。醫(yī)藥板塊也屬于一個(gè)新基建范疇，是政策鼓勵(lì)的，未來(lái)醫(yī)療資源會(huì)更加公平。

2、醫(yī)藥的影響因素

對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，不僅僅有基本面的因素，需要?jiǎng)討B(tài)綜合分析，才能更精準(zhǔn)的把握未來(lái)預(yù)期，從而在股票市場(chǎng)獲得超額收益。

一是集采政策。這是最大的變量，集采其實(shí)主要對(duì)的是仿制藥，集采也僅僅是一方面，

二是基本面盈利能力。供需因素決定，企業(yè)管理水平，市場(chǎng)占有率，專(zhuān)利情況等綜合決定的。

三是估值水平。其實(shí)所有的因素都能反映到估值上，這里的估值主要是指醫(yī)藥整個(gè)行業(yè)的估值，整個(gè)貝塔估值高低，是否有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)這樣的因素，主要看估值水平的高低決定是否入手。

四是流動(dòng)性。這部分是整個(gè)行業(yè)都適用的。

最后，我們可以發(fā)現(xiàn)，疫情因素對(duì)醫(yī)藥板塊雖有影響但是有限。在之前不斷優(yōu)化政策過(guò)程中，醫(yī)藥基本上恢復(fù)到了疫前80%-90%的水平了，隨著防控政策放開(kāi)，對(duì)醫(yī)藥板塊將是利好。比如，身邊開(kāi)始囤藥了，中信證券最新研報(bào)表示，疫情防控政策變化帶來(lái)疫苗、新冠藥物、家庭常備OTC、連鎖藥店和消費(fèi)醫(yī)療的增量機(jī)遇。

三、各細(xì)分板塊的邏輯

正因?yàn)轶w量大，使得醫(yī)藥是個(gè)門(mén)檻高，細(xì)分領(lǐng)域多，不斷變化的增量市場(chǎng)。醫(yī)藥二級(jí)分類(lèi)比較細(xì)，每個(gè)細(xì)分方向也有各自的投資邏輯，簡(jiǎn)要談下：

1、創(chuàng)新藥和仿制藥：集采影響是比較大，集采主要是針對(duì)仿制藥；而針對(duì)創(chuàng)新藥談判空間比較大，甚至是扶持的。

創(chuàng)新藥，要看廣度和深度。每個(gè)國(guó)家不一樣，一個(gè)是廣度，企業(yè)整體架構(gòu)，管線是否全，每個(gè)管線的進(jìn)度，有更廣的管線成功的幾率才更大。再一個(gè)是深度，研究的是否深入，研究的進(jìn)度是否超過(guò)同業(yè)。

2、中藥：中藥的文化屬性越來(lái)越中藥，越來(lái)越鼓勵(lì)中藥，藥用價(jià)值，可以把握下，看供需及上游原材料價(jià)格。

3、醫(yī)療器械：分兩類(lèi)：設(shè)備類(lèi)和耗材型。

目前設(shè)備類(lèi)的國(guó)產(chǎn)化率不高，重點(diǎn)看三方面：海外如果能認(rèn)可，技術(shù)實(shí)力，國(guó)外市占率；耗材型：也是要看技術(shù)實(shí)力，國(guó)內(nèi)外的市占率、醫(yī)生的認(rèn)可程度。

4、疫苗：，看市場(chǎng)空間，有的疫苗是一生幾次，有的疫苗看變異情況，有技術(shù)迭代，也有一定的消費(fèi)屬性。

5、消費(fèi)醫(yī)療：醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)美，高端消費(fèi)，消費(fèi)屬性比較強(qiáng)，主要看需求。

以上都是多方面因素決定的。

四、投資工具

有基于寬基指數(shù)進(jìn)行的指數(shù)，也有細(xì)分領(lǐng)域的醫(yī)藥指數(shù)，還有主動(dòng)型醫(yī)藥基金。

如下圖是易方達(dá)分類(lèi)的，結(jié)合成分股個(gè)數(shù)、投資范圍、加權(quán)方式不同分成了兩類(lèi)：

基于寬基指數(shù)的醫(yī)藥

細(xì)分領(lǐng)域的醫(yī)藥指數(shù)

五、指數(shù)基金選擇

結(jié)合集采的態(tài)度，指數(shù)方面還是要選創(chuàng)新藥。我們看下這三只：港股創(chuàng)新藥ETF(SH513120)、創(chuàng)新藥ETF(SH515120)、醫(yī)藥衛(wèi)生ETF(SZ159938)。

從當(dāng)前市場(chǎng)看，港股創(chuàng)新藥ETF(SH513120)，機(jī)會(huì)更大，因?yàn)楦酃呻m有反彈，仍然位置不高，并且隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩，離岸市場(chǎng)流動(dòng)性有望迎來(lái)喘息機(jī)會(huì)，國(guó)內(nèi)防控政策的放開(kāi)，也能提升投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好；并且業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，近三月是表現(xiàn)最好的一只。

相對(duì)看，港股創(chuàng)新藥的機(jī)會(huì)更大。

我們來(lái)看下港股創(chuàng)新藥ETF(SH513120)的投資價(jià)值：

其跟蹤的是港股創(chuàng)新藥（931787.CSI），成份股有45只，是在香港市場(chǎng)中選取不超過(guò)50家主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及創(chuàng)新藥研發(fā)的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映香港市場(chǎng)創(chuàng)新藥主題上市公司證券的整體表現(xiàn)。

首先看下估值，其實(shí)是在危險(xiǎn)值附近了。

截止12月8日，近一年估值PE-TTM是86，歷史分位80.33%，危險(xiǎn)值是85.64%。

其次，再來(lái)看下前五的成分股情況評(píng)估下估值情況：

前五大成分股分別是石藥集團(tuán)、百濟(jì)神州、中國(guó)生物制藥、藥明生物、信達(dá)生物，前五大的權(quán)重占比超46%，可以說(shuō)這五只決定了這一指數(shù)的走向。

1、石藥集團(tuán)

是一家制藥公司，僅在港股上市，當(dāng)前市值977億，自2021年歸母凈利潤(rùn)增速開(kāi)始下降，原因是啥呢？一年凈利潤(rùn)60個(gè)億左右，977億的市值，感覺(jué)不算高估。關(guān)鍵是利潤(rùn)能否持續(xù)？增速還會(huì)不會(huì)再下滑了呢？

2、百濟(jì)神州

是一家制藥公司，A股和港股兩地上市，目前港股市值1680億，三款藥物。

目前該公司都是虧損的，估值沒(méi)啥意義了，近三年每年虧10多億，看來(lái)該公司又是炒的預(yù)期。

作為門(mén)外漢，粗略看是治療腫瘤相關(guān)的，是一家值得尊敬的有情懷的公司。這樣的公司，首先政策要支持，因?yàn)槭袌?chǎng)的需求量，還是要看，再一個(gè)就是產(chǎn)品的療效了。療效小還不如沒(méi)有了，僅個(gè)人觀點(diǎn)。

3、中國(guó)生物制藥

是一家制藥公司，中國(guó)肝病領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，總市值852億，這利潤(rùn)增速好像有周期一樣，2021年大賺146億，2018年大賺90億，其他年份20億左右。

為啥會(huì)有波動(dòng)呢？能否持續(xù)穩(wěn)定向上呢？

4、藥明生物

是一家生物科技公司，當(dāng)前總市值2312億，去年凈利潤(rùn)41億，有個(gè)特點(diǎn)是凈利潤(rùn)整體是上升，但是同比增速不太穩(wěn)定，主要是2019年和2020年，整體有超60%的增速，但是今年增速下來(lái)了，扛不住基本面經(jīng)濟(jì)的話，韌性低，估值不算低估了。

5、信達(dá)生物

是一家制藥公司，當(dāng)前市值492億，是一家虧損的企業(yè)，估值看著意義不大。

整體看，估值不算低估，從投資角度看，可以重點(diǎn)關(guān)注基本面之外的預(yù)期因素，該指數(shù)是以2017年12月29日為基期的，從下面走勢(shì)看，估值修復(fù)差不多了，需要精選了。

當(dāng)然了，如果想做趨勢(shì)交易，可以通過(guò)交易龍頭屬性突出港股創(chuàng)新藥ETF(SH513120)來(lái)把握精選港股創(chuàng)新藥企業(yè)的機(jī)會(huì)。

醫(yī)藥板塊是需要講究情懷的，資本市場(chǎng)又是逐利的，對(duì)于市值大、體量大、還有不斷增量的醫(yī)藥，還是比較適合主動(dòng)型。當(dāng)前，成立滿一年、持有醫(yī)藥倉(cāng)位50%以上的主動(dòng)型產(chǎn)品62只，醫(yī)藥主動(dòng)基金主要看基金經(jīng)理，本人在文章《醫(yī)藥還能上車(chē)嗎？看完這篇你就有答案啦~》給出的兩位主動(dòng)型基金經(jīng)理分別是萬(wàn)民遠(yuǎn)和白冰洋。

結(jié)合自己的實(shí)際情況，看自己的需求去選擇就行了。

本文為個(gè)人觀點(diǎn)，觀點(diǎn)具有時(shí)效性，不作為投資建議，過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。